近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资(zī)机(jī)构加(jiā)强研究。不(bù)少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认(rèn)冀g是河北哪里的车牌为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来(lái)积(jī)极信号(hào)，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善的(de)标的，从而(ér)获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其(qí)中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的(de)前十(shí)大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局(jú)、科(kē)威(wēi)特政府投资局(jú)等多家主权财(cái)富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到(dào)了(le)“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后(hòu)的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一(yī)般说来外资(zī)机(jī)构持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以(yǐ)进入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的(de)低估值为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国(guó)企的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于能(néng)够持(chí)续提(tí)供(gōng)良好的股东回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回(huí)报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国(guó)企如何与(yǔ)投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票(piào)策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然(rán)它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似(shì)的(de)机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们(men)永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什(shén)么(me)？我们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需(xū)要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负债表和(hé)低债务水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说(shuō)明(míng)道，即使外国投资(zī)者很重要(yào)，真正决定价(jià)格(gé)的还(hái)是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企业(yè)的兴(xīng)趣冀g是河北哪里的车牌(qù)增加，那将是对国有企业股价的(de)额(é)外推动力(lì)。

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