昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jì衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗ng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zh衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗èng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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