来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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