大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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