来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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