近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业(yè蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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