核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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