作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōn《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节g)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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