5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多家(jiā)头部公募(mù)基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示(shì)，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了(le)三(sān)次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭命和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他(tā)认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我们(men)也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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