近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可(随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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