上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fē兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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