财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包实属和属实区别在哪，实属与属实的区别括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步实属和属实区别在哪，实属与属实的区别阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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