昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现(x临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2iàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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