私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗集基金等中(zhōng)国证监会、协会认纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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