本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球(qiú)金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的(de)红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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