公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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