昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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