5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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