金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通(tōn清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王g)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王g>一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。