金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢ng>近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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