银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师Davi铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价d Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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