国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的(de)一(yī)系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联(lián)储对于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是(shì)失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货币政策三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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