三、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值的(de)全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时(shí)下游需(xū)求基本集(jí)中(zhōng)在国(guó)内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之(zhī)外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之(zhī)一(yī)，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整(zhěng)和产能(néng)过剩的困(kùn)境(jìng)，但近期(qī)板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全(quán)球航(háng)运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带来包括化(huà)学品(pǐn)船与成品油轮船(chuán)的订(dìng)单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企(qǐ)业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业已在(zài)逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出(chū)。经济增(zēng)速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思路板块上市(shì)公司(sī)更加(jiā)注重投资(zī)人(rén)回报，多家公(gōng)司发(fā)布股(gǔ)东回报计划(huà)，大幅提(tí)高分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红水平(píng)，给投资人带来(lái)确定性的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏(sū)大(dà)背景下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值也具(jù)备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策(cè)基(jī)调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大(dà)。

　　风险提(tí)示

　　关(guān)注经济数据波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来(lái)源(yuán)：兴证策略

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