核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错(cuò建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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