财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等(dě一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ng)大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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