公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出(chū)。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fè韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说i)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说券商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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