金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊jià)格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个施为什么读yi什么意思，施怎么读啊百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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