本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克没带罩子让捏了一节课感受#ff0000; line-height: 24px;'>没带罩子让捏了一节课感受中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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