银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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