私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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