近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(h指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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