作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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