财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看(kà未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗n)，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证E未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗TF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓(cāng)提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息(xī)策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析。

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