2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意味着现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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