事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为(wèi)经济(jì)表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经(jīng)济的(de)滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)一度相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端(duān)影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品(pǐn)和非(fēi)食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完(wán)全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中(zhōng)，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材(cái)料(liào)成本压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗，例如(rú)，文(wén)教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱(yú)等(děng)服(fú)务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比(bǐ)明(míng)显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关价(jià)格(gé)回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回(huí)升(shēng)。4月，多(duō)数行业环比价格(gé)回落(luò)、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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