作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(ji故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么àng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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