调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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