金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(mword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ěi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅án)，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。