上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)中国飞机事故率是多少。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(中国飞机事故率是多少yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yín中国飞机事故率是多少g)来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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