申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

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　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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