四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁)高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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