大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情(qí临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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