作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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