射频芯片领域面临变(biàn)局，下游(yóu)市场增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)叠(dié)加(jiā)进入竞争红(hóng)海，海外(wài)巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司(sī)股价开盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一(yī)级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先(xiān)后引入(rù)了华(huá)兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价(jià)于去年(nián)下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市(shì)场(chǎng)遇冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临(lín)变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由(yóu)于智能(néng)手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预计到2028年(nián)射频(pín)前端(duān)市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频(pín)芯片巨头，近年(nián)来(lái)也在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的(de)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为射(shè)频(pín)前(qián)端芯片(piàn)及模组的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游(yóu)应用领域(yù)主要包括(kuò)智(zhì)能手机以及物联网，客(kè)户(hù)包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰(tài)科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智(zhì)微在(zài)招股文件中称(chēng)，是由于持续(xù)进(jìn)行(xíng)高额研发投入(rù)；下(xià)游(yóu)客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三(sān)年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及和慧(huì)智微产品结构更接近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况下，慧(huì)智微(wēi)开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一(yī)阶段对(duì)慧智(zhì)微进入了慧(huì)智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前(qián)的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的(de)近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微的业(yè)绩造成了冲击(jī)，而市(shì)场对智能手(shǒu)机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年(nián)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下来(lái)，由于智(zhì)能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击(jī)入股的(de)射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇(yù)了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射频芯(xīn)片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务(wù)领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物联(lián)网(wǎng)、电嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产(chǎn)品仍(réng)集中在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价格，进一(yī)步(bù)压低了自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预(yù)计未来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基(jī)地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流动资(zī)金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头(tóu)部客户的市(shì)场份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大(dà)对上游(yóu)滤波器(qì)、多(duō)工器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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