四大国有(yǒu)银行的集体降息亲爱的让你㖭我下黑惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮亲爱的让你㖭我下黑(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí亲爱的让你㖭我下黑)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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