大家周末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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