金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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