作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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