昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiān退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思g)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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