2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁(xíng)业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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